《联合早报》中文版2月20日报道：新加坡交易所（SGX）是股市一只话题颇多的蓝筹股，最近刚发布了半年业绩。本周，《企业透视》聚焦新交所，除了关注影响新交所股价和派息的业绩表现，还关注公司上市活动和金融产品业务。分析师针对新交所的竞争优势提出看法。

新交所是由新加坡两个交易所合并成立，一个是亚洲金融风暴后自撮马股业务的新加坡股票交易所（SES），另一个是经营金融期货市场的新加坡国际金融交易所（SIMEX）。2000年，新交所首次公开售股（IPO）挂牌上市。

新交所的业务面临许多限制。虽然经营着新加坡唯一的股票交易所，但由于新加坡经济规模的有限性和开放性，新交所很早就面对海外竞争并且致力于走出国门，争取外国公司股票在新加坡挂牌交易，包括当年自动撮合国际股市的马来西亚公司股票（自撮马股），以及新交所上市后逐渐出现的中国公司股票（龙筹股）。

新交所的金融期货交易同样面对许多限制和来自海外的竞争，但走出国门的成绩斐然。目前新交所是亚洲重要的债券发售筹资中枢，它的铁矿石期货合同、中国A50指数期货合同和印度Nifty 50指数期货合同，在全球独占鳌头。新交所在抢占在中国A50指数期货合同市场时，曾一度出现新交所股价大跌的情况，但目前成功保住九成的市场份额。

最近新交所在发布业绩时透露，将在年内推出与印度股市连接的NSE IFSC-SGX connect交易和清算平台。

目前新交所的业务主要分为两部分：股票业务（Equities）和固定入息及货币与商品业务（FICC），另外一项业务是数据、联通与指数业务（DCI），分别占上半年营收（5亿7100万元）的60％、27％和13％。

过去十年和五年涨幅不错 在海指成份股中表现中上

作为海峡时报指数的成份股，新交所在过去的十年和五年里表现优良，涨幅达15％和22％，在各成份股中的表现为中上，海指同期上涨2.4％和跌3.3％。

去年下半年，新交所股价下跌5.4％，表现为中下水平，海指上涨4.8％。分析师认为，这与利率上升和全球风险增加有关，导致这一时期IPO活动低迷、市场交易量和交易额下跌、公司调整后的净利增长小、股息收益率差（dividend yield spread）降至零，分析师纷纷下调评级。

近年由于除牌股数量多于新上市股数量，使得在新加坡股市的挂牌公司减少，缺少大型IPO的撑场。新交所管理层在发布业绩时，乐观地期待今年IPO情况能有所改善。排除宏观环境的影响，目前市场对新交所在IPO市场上的竞争力看法不一。

新加坡凯基证券研究部主任陈广治认为，主要原因是流动性和市场参与者不足。“在本区域，特别是与中国香港交易所相比，新交所没什么吸引力。”

辉立证券研究部投资分析师谭鉫澄认为，面对区域交易所的竞争，新交所在IPO市场上仍然是一个强有力的参与者，特别是在东南亚的公司上市方面。新交所的主要优势之一是拥有一个监管良好和透明交易所的声誉，在企业管理方面有着良好的记录。新交所还采取了一些措施来提高它在IPO市场上的竞争力。

积极改善其他业务表现 降低挂牌公司减少影响

新交所积极通过改善其他业务的表现，部分抵消挂牌公司数量减少的影响。虽然散户投资者对衍生产品缺乏了解，但新交所关于发展FICC等业务的策略，仍获得不少支持。

马来亚银行证券公司银行与金融区域分析主管迪兰（Thilan Wickramasinghe）说：“衍生品作为一种业务通常更难理解，而且工具也很复杂，主要由机构投资者使用。因此，我们认为，新交所衍生品平台的潜力可能需要一段时间才能完全实现。尽管区域竞争较激烈，新交所已经证明其在中国和印度等关键的衍生品合同中，具有充足流动性的优势，。”

新交所的股票业务具有较高的经营杠杆（operating leverage），并提供更好的股息透明度。但股票——现金（Equities-Cash）业务是个低增长且相对成熟业务，市场份额正被包括北亚在内的区域交易所占有。

迪兰认可新交所打造多元资产、风险管理交易地点的策略，并认为它在关键的风险管理衍生产品中建立了充足的流动性池和可观的市场份额，使其在区域交易所中具有竞争优势。

他说：“我们认为，对衍生产品平台的持续投资来说，无论是通过有机增长还是增值并购，都是新交所实现持续增长的关键。”

FSMOne.com研究及投资组合管理部研究分析员郑博仑说：“对新交所来说，专注于FICC业务是比较明智的，这方面增长的可能性要远高于国内股票市场的增长。”

陈广治认为，新加坡投资者比较厌恶风险，他们只买卖他们了解的产品。“除限制性的法规外，新交所与其他同行相比没有什么竞争优势。”其他交易所可以很容易地推出类似的产品供投资者交易或投资。