导语 ·

德国作为欧洲经济强国和大陆法系代表，拥有着极为发达、法律体系十分健全的并购市场，也一直是中国企业多年来最重要的投资目的地之一。

本系列文章将对德国的并购流程、相关法律规定及注意事项等进行简要介绍，供您参考。

法律在不断变化和更新中，具体问题需要具体分析。如果您有任何问题，请联系吕晓飞 (Peter Lu) 律师。

 2022 年 1 月 24 日

德国公司并购指南(1)：尽职调查、定价与交割

尽职调查典型问题

德国并购的法律尽职调查内容通常涉及：商业合同(如客户、供应商和分销协议)、融资协议(如银行和股东贷款)、房地产(自有和租赁)、雇佣和养老金事务、知识产权、IT、监管/公共法、环境法和诉讼。公司事务通常是股票收购中法律尽职调查的一大焦点。合规问题，特别是与反贿赂、反腐败、洗钱和竞争法有关的问题，也在尽职调查中得到越来越多的关注。

如果在尽职调查中发现问题，通常通过以下方式解决: 

(i)卖方在签署/交割前予以纠正(例如，如果在商业合同中发现了控制权变更条款，则需要从第三方获得豁免)，

(ii)针对尽职调查过程中发现的特定已知风险(例如环境风险、正在进行的诉讼)获得特定赔偿，或

(iii)做出一般声明和保证(例如存在和拥有股票出售权)。

独立估值

通常在以现金支付的私人股票或资产并购交易中，法律上没有进行独立估值(independent appraisal)的要求。不过德国的买方企业通常也会进行财务尽职调查，通过第三方财务顾问获得有关目标公司的估值或公允意见。这么做因为德国公司的管理层有管理职责，需要证明其收购决定及其为收购目标支付的收购价格是合理的。

如果是非现金支付交易，以及其他类型的公司交易(如实物出资和/或根据German Transformation Act (德国企业重组法)进行的重组)，可能需要进行独立估值。

支付

德国法律没有关于定价或购买价格支付的一般限制。大多数情况下交易可以用欧元支付，不过也可以使用其他货币或以股份的方式支付。如果购买价格没有市场公允价值，可能会有税收上的影响。

签署和交割

股票出售

德国有限责任公司(GmbH)股票出售是德国最常见的收购结构。这种结构要求提供股权收购协议(SPA)，包括所有的补充文件和附件，由德国公证人公证。公证形式较为死板而且繁琐，各方都必须出席公证员的任命(亲自出席或由别人凭委托书代表出席)，而且整个协议必须由公证员大声宣读。公证所需的法定公证费由交易价值而定，有时费用可能相当可观。

其他类型公司(如股份有限公司或合伙企业)股票出售的股权收购协议(SPA)一般不需要公证，只需签署即可。

资产出售

资产出售通常不需要任何公证，除非出售的资产包括所拥有的房地产或卖方正在出售其全部或几乎全部资产。资产购买协议(APA)通常内容更广泛和详细，必须明确说明出售业务包含的所有单独资产、负债、合同、员工等。特别是有形资产，德国法律要求在资产购买协议或补充文件中对有形资产作出确切的说明。

没有德国实体的买家通常会设立一个特殊目的实体(special purpose vehicle)，由该实体作为买家，负责德国企业的未来运营。

交割

在大多数情况下，签署和交割不能同时进行，因为交易需要兼并审批。因此，交割必须单独进行。交割时会进行实际的股份转让并支付购买价格。股权收购协议或资产购买协议中常常还包含其他交割条件和交割举措。

*该文章只是信息提供，不是法律意见。

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欧洲不良资产并购机遇 第 2 部分 不良资产出售过程

欧洲不良资产并购机遇 第 3 部分 对不良资产的尽职调查估值

欧洲不良资产并购机遇 第 4 部分 不良资产并购交易结构

欧洲不良资产并购机遇 第 5 部分 收购合同中的并购交易保证和并购保证及补偿保险

欧洲不良资产并购机遇 第 6 部分 不良资产收购里的反窘境条款

欧洲不良资产并购机遇 第 7 部分 不良资产并购中的监管问题及应对策略