路透法兰克福3月10日 - 欧洲央行周四可能会做出尽可能少的政策承诺，因俄罗斯入侵乌克兰的冲击颠覆了其对经济的预期，并让决策者面临新的现实。

甚至在莫斯科于 2 月 24 日开始进攻之前，欧元区的通货膨胀率就处于创纪录的高位，预计政策制定者将宣布结束多年的印钞刺激措施，为今年晚些时候加息铺平道路。

但这场战争打破了这一共识，由 25 名成员组成的欧洲央行管理委员会将分裂参加会议，这增加了政策意外的可能性——以及出错的风险。

ING 经济学家 Carsten Brzeski 表示：“没有人能够认真地期望欧洲央行在如此高度不确定的时刻开始货币政策正常化。”

最安全的途径似乎是该银行确认早先决定在下个季度继续减少债券购买，同时保留所有其他承诺，包括购买的结束日期和加息的时间。

“我们认为，欧洲央行的目标是通过在 4 月推进之前计划的逐步缩减政策来争取一些时间……同时增加前瞻性指引的灵活性，以便在眼前的迷雾散去后留出更多行动空间，”法国兴业银行经济学家 Anatoli Anenkov 表示.

为此，欧洲央行可能会取消在债券购买结束后“很快”加息的规定。预计它还将在其指导中放弃对降息的任何提及。

尽管如此，一些政策鹰派可能会推动欧洲央行抑制刺激措施，并将政策至少恢复到“中性”环境，因此该银行可能会在未来几个月发出结束债券购买的信号，这一决定将增加——但不是水泥——2022 年加息。

使用欧元的 19 个国家的通胀率今年可能是欧洲央行 2% 目标的三倍，而且明年也可能继续居高不下。

经济增长的反弹和数十年来最紧张的劳动力市场也应该会推动欧洲央行放弃其超宽松的政策立场，并结束长达近十年的非常规刺激试验。

美联储坚持其下周提高美国利率的计划，预示着随着通胀上升，借贷成本将出现一系列上涨。

但乌克兰冲突、西方国家对俄罗斯实施前所未有的制裁以及大宗商品价格飙升都将增加不确定性，抑制增长，削弱家庭购买力，增加了谨慎的理由。

事实上，接受路透社调查的经济学家预计，欧洲央行将等到今年最后几个月才进行十多年来的首次加息。

货币市场预计到 12 月欧洲央行的存款利率将上调 30 个基点，这将使其降至负 0.2%。

自 2014 年以来，欧洲央行一直将其存款利率保持在零以下，有效地向银行收取闲置现金的费用，以对抗当时欧元区缓慢的通胀。

结构性担忧

即使周四看到罐头被踢了，高通胀也使取消刺激措施几乎不可避免，但真正的问题是改变的世界秩序将如何影响更远的价格，这是与欧洲央行更相关的时间范围。

高能源价格将降低经济增长，并可能拖累长期通胀，因为家庭在其他项目上的支出减少，企业推迟投资。

这就是为什么欧洲央行对 2024 年的通胀预测不太可能与三个月前预测的 1.8% 大不相同。

近几个月来，这些预测非常不可靠，以至于政策制定者现在公开质疑它们，从而降低了它们在决策中的相关性。

乌克兰的战争也可能引发经济力量，从而进一步推高价格。

正如几个欧元区成员国所概述的那样，增加国防开支，以及加快绿色转型以使欧盟摆脱俄罗斯天然气的依赖，都可能提振政府支出和通胀。

这些也可能得到欧盟联合发债的支持，欧盟可能会指望欧洲央行降低其借贷成本。

然而，量化这些长期决策的通胀成本几乎是不可能的，因此欧洲央行的预测不会反映它们，即使决策者可能会在辩论中提出它们。